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「东方航空股票」科创板打新在即 借道公募打新成关键词

  6月27日(本周四),首只科创板新股网上申购。证券公司、基金公司、保险公司等各类型机构参与了网下询价,多家公募基金积极报价抢筹,争取在科创板打新盛宴中“分一杯羹”。

  而对于大部分投资者来讲,除了已开通科创板权限的投资者,更大一部分中小投资者如果想参与科创板,基本上就只有通过公募基金这一条路径。

  其实一直以来,公募基金在A股打新中都扮演着重要的角色,打新基金也曾因为可观的收益被投资者津津乐道。随着科创板的推出,打新规则方面继续往公募产品倾斜。

  公募基金积极参与询价,力争斩获科创板打新第一单

  1、机构报价相对集中

  根据科创板承销的相关规定,科创板企业发行为网下询价确定发行价格,网上网下定价发行。证券公司、基金公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者及符合一定条件的私募基金管理人等7类机构投资者拥有网下询价资格。

  据证券时报记者了解,多家基金公司参与了网下询价环节,部分大型公募还针对各类型、不同规模的基金拿出了差异化的报价方案,希望提升重点产品的中签率。

  北京一家大型公募投资总监告诉记者,该公司使用的是差异化报价方案,他本人管理的混合基金给出的报价为25元/股;公司旗下指数型基金考虑到标的上市后大涨可能导致跟踪发生负偏离,对中签的诉求更高一些,报价方案也更为积极。

  北京一家中型公募基金经理表示,目前公司尚未发布科创板投资基金清单,基于审慎原则,并未参与华兴源创网下询价。根据他了解到的科创板第一股网下询价情况,目前机构报价PE(市盈率)区间多在35~40倍。

  华南一位基金经理表示,该公司旗下所有有资格参与科创板网下配售的基金都参与了报价。这次科创板询价与以往不太一样,一是个人投资者不能参与网下配售,纯粹的机构投资者参与报价会更为理性;第二,这次报价非常市场化,根据上市公司基本面定价,整体给出的估值不算高;三是同业之间沟通增多,因为“报价最高10%和报价最低10%”会被剔除,因此各家会加强交流,将报价尽量落在合理区间。

  一位基金经理透露,他所在公司积极参与了这次网下询价。“能参加的就参加”,据他介绍,业内其他机构的情形比较类似,都相当踊跃。“我们公司有专门的科创板研究小组,根据他们给出的报价及公司相关要求报价,总体来说,报价属于平均水平。”

  此外,也有基金公司会针对不同的基金规模设置了不同的报价策略。

  北京上述中型公募基金经理称,对于大型基金公司而言,为了获得好的中签率,规模较大基金和小基金的报价策略会不同,目的就是提升报价的有效性和中签率。部分中小公司,由于基金经理不多、产品有限,多数是统一报价。

  据该基金经理观察,目前机构对科创板第一股的报价比较理性,网下询价阶段并没有给出过高的报价;另一方面,华兴源创作为设备制造行业公司,在A股市场有不少同类型标的,可以继续沿用PE估值法报价,这也导致机构间的报价区间相对集中。

  不过,该基金经理也坦言:“前期推出的科创板股票估值相对容易,因为这些个股有一定利润率,在A股也有对标标的。目前A股市场整体估值相对合理,我们对前期科创板上市企业估值将主要参照PE估值法,但未来一些缺乏A股对应标的的医药创新企业的估值难度会大大增加。”

  2、机构间博弈增加,更考验投研和定价能力

  在北京上述中型公募基金经理看来,由于科创板询价和交易规则不同,科创板打新与A股原有的打新规则存在很大区别:一方面,科创板新股报价的“锚定点”相对模糊,不像原有的23倍市盈率的估值。科创板个股报价将落在一定的价格区间,更加考验机构的定价能力;另一方面,根据科创板上市交易规则,新股上市后前5个交易日不设涨跌幅限制,这对基金经理的卖出能力也将是比较大的考验。

  不过,谈及科创板第一股上市后的表现,这位基金经理相对乐观。“相比原有的打新,我们预计科创板第一股的中签率会高一些,伴随着科创板的关注度不断提升,首只科创板股票有望在上市首日估值上升到几十倍,可能会给参与方带来不错的投资回报。”

  据证券时报记者了解,有的基金经理考虑在科创板股票上市首日高点卖出,也有的将在新股上市后一周卖出,交易规则与传统打新“涨停板开板卖出”的策略迥然不同。而在科创板上市股票无先例可循的情况下,业内对科创板打新卖出时点的决策也莫衷一是。

  “目前这一市场化报价体系类似于2008~2012年的打新报价,机构间的博弈会更多一些。”北京上述大型公募投资总监称,“科创板打新不再是23倍市盈率的估值方式,报价更加市场化,这对机构的定价能力也是更大的考验。”

  上述投资总监认为,定价能力是公募基金公司的核心能力,在这样的机构博弈中,有的公司会考虑科创板的关注度溢价,愿意以更高价格去参与。如果新股上市涨幅巨大,将会给基金带来增厚收益,当然这需要建立在对上市个股的深度研究的基础上,报价的背后要更加考验各家机构的投研和定价能力。(证券时报)

  投资科创板第一站,通过公募基金打新成为关键词

  1、向A、B类投资者倾斜,个人投资者打新难

  先来看看目前的打新规则。按照现行的《首次公开发行股票网下投资者管理细则》,网下打新的投资者包括证券公司、基金公司、信托公司、财务公司、保险公司和合格境外投资者等六类机构投资者,以及其他机构投资者或个人投资者。

  这些投资者在参与网下打新时,一般又分为三类:第一类为公募基金、养老金和社保基金(以下简称A类);第二类为年金和保险资金(以下简称B类);第三类为前两类配售对象以外的其余有效报价的配售对象,即其他投资者(以下简称C类)。其中,A类、B类配售对象的配售比例不低于C类配售对象。同时,A类的配售比例应当不低于网下发行股票数量的40%。

  相较而言,此次科创板网下打新的规则发生了一些变化——根据中国证券业协会5月31日发布的《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》,证券公司、基金公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者以及符合一定条件的私募基金管理人等专业机构投资者,在证券业协会注册后,可以参与科创板首发股票网下询价。

  不难发现,科创板的网下打新可参与对象少了个人投资者。此外,对于符合一定条件的私募基金管理人参与打新,也比目前的打新规则提出了更高的要求。方正证券认为,科创板网下打新的账户数量将较目前沪深两市(约5000个)大幅减少,其中A+B类数量约占打新账户总量的90%。

  值得关注的是,上交所科创板股票公开发行自律委员会此前倡导建议,除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等六类中长线资金对象配售。

  有业内人士指出,“对于科创板而言,这样的制度安排有助于提升科创板投资者的专业化程度。在提升机构投资者比重的同时,保证科创板市场的流动性,更好地发挥科创板提供直接融资渠道、促进新经济发展的作用。”

  2、公募产品平均中签率或明显提升

  网下发行向公募产品的倾斜,势必带来A类、B类在中签率以及收益率方面的改变,特别是作为A类投资者的公募基金、养老金和社保基金,受益或更为明显。

  方正证券认为,参考目前沪深A类的账户参与情况,保守预计,科创板参与差异化门槛网下打新的A类平均数量不低于2000个;参考主板打新情况,B类投资者数量约为250个。据此,其对前期上会的11家企业进行了测算,A、B类投资者的科创板网下打新中签率分别约为0.066%和0.058%;对比2019年至今参与网下的核发新股A、B类平均中签率为0.044%和0.043%,科创板网下打新中签率分别较沪深打新提升50%和35%。

  另外,招商证券指出,从目前已经受理审核的科创板拟上市企业的情况来看,科创板上市企业的平均预计募资规模为8亿~10亿元。参考创业板开通后第一年的情况,按照每年上市120家计算,每年融资规模为960亿~1200亿元。假设融资规模为1000亿元、公开发行中网下发行占比(考虑回拨)为60%、有效申购报价比例为90%以及网下配售中A类、B类、C类的占比分别为65%、15%和20%等条件,A类机构顶格申购参与网下打新,在产品规模为2亿~10亿元、科创板上市企业涨幅40%~80%的情况下,收益率范围为0.69%~6.93%。

  根据华泰证券的测算,在募资规模900亿元的情况下,中长线资金对象(公募基金、全国社保基金、基本养老保险基金、保险资金、企业年金等),在产品规模为2亿~10亿元、科创板上市企业涨幅40%~80%的情况下,收益率范围为0.89%~8.74%。

  总的来说,不同类型机构打新收益率的差异会受到其产品管理规模以及科创板上市公司涨幅的影响,产品规模越高,打新收益率有可能会相对较低。

  3、如何选?2亿~6亿的基金或比较合适

  具体到公募基金的选择上,目前除了科创主题基金可投科创板以外,多家基金公司已经纷纷公告旗下的存量基金也都可以参与科创板的投资。因此,对于希望通过公募基金进行打新的投资者而言,就有了更多的选择。

  面对全市场如此多的基金,又该如何选择?

  对此,有基金研究人士建议,“首先要选择打新是一贯策略的基金;然后根据长短期回报和风险指标筛选综合评分较高的基金,因为打新策略只是增厚收益,本身的质量很重要;最后还要控制基金规模,理论上规模越小的基金,打新收益越高,但是考虑到底仓要求,2亿~6亿元规模的基金较为合适。”

  其实一直以来,打新都是公募基金的主要盈利模式,在打新还需要提前冻结资金时,公募基金具有绝对优势,打新基金的大部分收益也都来源于新股贡献。特别是在2015年,打新基金盛极一时,曾经出现过打新基金规模超百亿、打新基金收益超过20%等情况。不少打新基金在2015下半年持续调整中,依然能够独善其身。

  随着打新取消预缴款,改成配市值的方式,打新基金的组合演变,也一步步地从“打新+货币”组合变成“打新+债券”组合,再变成“打新+权益”的组合。

  进入2016年,打新出现了两种比较有意思的情况:一种是打新的收益赶不上底仓的持续亏损;第二种是在市场风格切换之后,以配置大蓝筹为主的部分打新基金,底仓的收益反而还超越了打新的收益。

  如今,真正以纯打新为主的基金已经越来越少了,但市场上不少基金对打新的热情依然没有消退,这从目前新股网下申购的名单中也能发现。而随着科创板的推出,打新基金能否借此机会再现当年的火爆,有待市场进一步验证。(每日经济新闻)

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